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貿(mào)易戰(zhàn)利好鋼材需求？鋼價(jià)上漲預(yù)期還能“飛”多久？

發(fā)布時(shí)間：

2018-06-25

6月22日，2018年（第三屆）中國(guó)鋼鐵金融衍生品國(guó)際大會(huì)在上海召開。與會(huì)期間，有關(guān)嘉賓指出，2018年春節(jié)后的期貨螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)是在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下的貼水修復(fù)行情；但在6月15日美國(guó)再次挑起貿(mào)易摩擦升級(jí)后，伴隨著中國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)態(tài)度的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變，這次貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期可能推演為對(duì)內(nèi)需尤其是房地產(chǎn)投資偏積極的的影響，從而利多鋼材需求的。
　　被基本面拽著向前走的預(yù)期
　　有人將期、現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系比喻成遛狗的主人與狗，主人代表反映基本面的現(xiàn)貨價(jià)格，而狗則是反映預(yù)期的期貨價(jià)格，無(wú)論預(yù)期怎么前凸后竄，最后都要跟主人一同到家，也就是合約到期日期現(xiàn)價(jià)格回歸。1805合約上，期現(xiàn)價(jià)差一度被拉的很大，但在最后到期日也成功實(shí)現(xiàn)了回歸，螺紋1805合約在5月初上漲至4100元/噸附近。
　　會(huì)議上，沙鋼（上海）商貿(mào)有限公司總經(jīng)理李向陽(yáng)表示，今年螺紋鋼期貨市場(chǎng)是一個(gè)貼水修復(fù)的行情，具體來(lái)說(shuō)分三個(gè)階段，創(chuàng)造預(yù)期、修復(fù)預(yù)期、驗(yàn)證預(yù)期。
　　結(jié)合上半年的行情，記者分析，由于政府在2017年明確表達(dá)的金融去杠桿、和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)型（變投資拉動(dòng)為消費(fèi)拉動(dòng)），加上房?jī)r(jià)與鋼價(jià)的絕對(duì)高位與高利潤(rùn)。市場(chǎng)普遍對(duì)2018年鋼價(jià)大趨勢(shì)看空，這便是大家創(chuàng)造的下跌預(yù)期。
　　3月底特朗普總統(tǒng)發(fā)聲貿(mào)易戰(zhàn)開打，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，工業(yè)金屬暴跌，與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的螺紋期貨主力合約更是以跌停收盤。此時(shí)，市場(chǎng)對(duì)預(yù)期進(jìn)行正向修復(fù)，即加強(qiáng)。
　　但最低跌到3300元/噸以下的螺紋1805合約最終又漲回了4100元/噸以上，預(yù)期最終證偽。李向陽(yáng)在大會(huì)上表示：“隨著現(xiàn)貨的堅(jiān)硬，最終期貨上漲跟隨現(xiàn)貨走勢(shì)”。
　　而現(xiàn)貨的“堅(jiān)硬”， 2月底到4月初供需基本面的轉(zhuǎn)變，主要來(lái)自于需求的韌性。2-4月份平均財(cái)政支出同比增長(zhǎng)15%；1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比累計(jì)同比維持在10.2%高位，新開工面積累計(jì)同比上漲10.8%。存量需求的持續(xù)以及新投資的增速是庫(kù)存快速下降的關(guān)鍵，供給雖然有環(huán)保的擾動(dòng)，但在高開工率與廢鋼添加的影響，維持較高水平。
　　之后，5月底至6月中旬，盤面一直維持預(yù)期證偽后的反向修正行情，螺紋1810合約貼水現(xiàn)貨一度縮小至200元/噸左右的水平，與此同時(shí)螺紋現(xiàn)貨漲至4100元/噸以上高位，10合約也重回3900前期高位。就在大家盼望螺紋盤面是否會(huì)向上突破新高時(shí)，6月15日貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的消息再次傳來(lái)。預(yù)期這只跟隨現(xiàn)貨主人的小狗再次陷入迷茫，市場(chǎng)恐慌，3天假期后開盤多頭排隊(duì)離場(chǎng)，螺紋期貨跳空低開。
　　同樣的貿(mào)易摩擦升級(jí) 預(yù)期產(chǎn)生分歧
　　貿(mào)易戰(zhàn)打亂了期貨市場(chǎng)預(yù)期證偽后的修復(fù)行情，未來(lái)的不確定性增加，預(yù)期分歧產(chǎn)生。這次市場(chǎng)會(huì)怎么選擇呢？
　　中泰證券研究所副所長(zhǎng)篤慧認(rèn)為，中國(guó)作為貿(mào)易順差的出口國(guó)，此次貿(mào)易戰(zhàn)勝率不大，中國(guó)有可能用穩(wěn)內(nèi)需的方式來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，即增加投資，而投資中房地產(chǎn)（000736,股吧）的表現(xiàn)可能會(huì)是最好的，將利多鋼材需求。
　　對(duì)于下半年的基建與制造業(yè)投資，篤慧并表示，基建由于受到財(cái)政支出的限制，在沒(méi)有進(jìn)一步政策轉(zhuǎn)向的情況下，很難有太多表現(xiàn)。而制造業(yè)投資因?yàn)槠髽I(yè)缺乏信心，或受到政策管制產(chǎn)能難以擴(kuò)張等原因，也很難有較好的表現(xiàn)。
　　而對(duì)于房地產(chǎn)，篤慧表示，在2017年房地產(chǎn)銷售達(dá)到歷史天量的前提下，2018年房地產(chǎn)銷售增速有望維持0%左右的增長(zhǎng)，而房地產(chǎn)投資的增速則有望達(dá)到15%左右。并且從近期的數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)不僅僅體現(xiàn)在價(jià)格上，近期拿地量也顯著增加。
　　而對(duì)于目前國(guó)內(nèi)發(fā)債難，房地產(chǎn)資金面緊張的問(wèn)題，摩科瑞中國(guó)干散貨首席策略師馮源表示，適度的資金緊張逼迫房企進(jìn)行快速周轉(zhuǎn)，反而加快了鋼材的需求釋放。
　　從會(huì)議反映的情況來(lái)看，這次貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)不僅不應(yīng)該成為打斷貼水修復(fù)走勢(shì)的理由，并且宏觀悲觀的預(yù)期這次可能推演為對(duì)鋼材需求加強(qiáng)的預(yù)期，而這背后根本的原因是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)度的轉(zhuǎn)變。
　　2017年末，政府工作報(bào)告對(duì)18年的預(yù)期明顯是偏樂(lè)觀的，但在上半年消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，金融去杠桿導(dǎo)致信用債違約頻發(fā)，以及在貿(mào)易戰(zhàn)陰霾的籠罩下，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)為較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，近期的降準(zhǔn)事件便是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)態(tài)度轉(zhuǎn)變的印證。
　　因此，下半年房地產(chǎn)和基建投資或?qū)⒉蝗?，從而維持鋼材需求的“旺盛”，而這種 “旺盛”是一種被動(dòng)的結(jié)果，是在出口預(yù)期受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)受居民債務(wù)拖累下，一種不得已而為之的選擇。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)應(yīng)該是靠消費(fèi)與高端制造業(yè)來(lái)拉動(dòng)，近期小米的成功上市、個(gè)稅起征點(diǎn)的提高等，這些都是振奮人心的好消息，但遠(yuǎn)水解不了近渴，我們需要用一些政策、策略贏的時(shí)間。
　　讓預(yù)期飛一會(huì)兒等待基本面的確認(rèn)
　　弘則研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王沛在會(huì)上表示，目前期貨再次大幅貼水現(xiàn)貨，悲觀的情緒已經(jīng)price in。那么后市期貨價(jià)格會(huì)長(zhǎng)嗎？
　　記者認(rèn)為，可能市場(chǎng)還是在等待現(xiàn)貨再次展現(xiàn)它的“強(qiáng)硬”，在目前淡季環(huán)境下，多空預(yù)期的爭(zhēng)奪到最終達(dá)成共識(shí)可能需要更多的時(shí)間或者空間。
　　會(huì)議期間來(lái)自鋼廠、貿(mào)易商等各方面的專家就基本面的情況進(jìn)行了分享，來(lái)幫助大家做出判斷。
　　從鋼廠的角度看，湖南華菱鋼鐵（000932,股吧）股份有限公司采購(gòu)中心期貨市場(chǎng)部部長(zhǎng)王淑姣表示，目前鋼廠庫(kù)存處在低位，且7月份的訂單情況良好，短期無(wú)壓力。
　　嘉吉金屬事業(yè)部總監(jiān)陳偉杰表示，在經(jīng)歷了3月份的大跌后，貿(mào)易商態(tài)度謹(jǐn)慎，幾乎都是按需采購(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存都比較低，而且貿(mào)易商也沒(méi)有了資金壓力。
　　因此，短期來(lái)看情況較為樂(lè)觀。但中長(zhǎng)期還是存在一些不確定因素，任竹倩表示，目前長(zhǎng)流程煉鋼的產(chǎn)能利用率已經(jīng)維持在較高的水平，后期增長(zhǎng)的空間不大，但下半年電弧爐的產(chǎn)能釋放存在較大不確定性，需要特別關(guān)注。而需求端，依然要緊跟政策面的方向。